10月27日，港交所就建议修订《上市规则》以推出库存股份机制征询市场意见。笔者认为，港交所回购制度保留原有特色，对投资者更有利。
　　港交所提出的主要建议包括：删除有关注销回购股份的规定，让发行人可根据其注册成立地点的法律及其组织章程文件，以库存方式持有购回股份；采用与《上市规则》现时适用于发行新股相同的方式规管发行人库存股份再出售事宜。
　　目前港股市场，一般回购股票即意味着注销。比如港交所主板上市规则第10.06条规定，发行人（不论是否在本交易所内进行）购回的所有股份，将于购回之时自动失去其上市地位。发行人必须确保，在购回股份结算完成后，尽快将购回股份的所有权文件注销及销毁。
　　按沪深证交所规则，上市公司回购包括减少公司注册资本、将股份用于员工持股计划或者股权激励、将股份用于转换上市公司发行的可转债、为维护公司价值及股东权益所必需（护盘）等四种情形。对于第一项情形，自收购之日起十日内注销，其他三项情形应当在三年内转让或注销。
　　A股上市公司从市场回购股票，先由公司自己持有，既不注销又不出售，就形成库存股。现实中，越来越多上市公司回购形成的库存股，用于员工持股计划、股权激励、转换可转债，即便是护盘回购形成库存股，未来既可注销、也可转让。
　　通过对比可以发现，目前内地与香港在上市公司回购方面制度还是存在较大差异。在笔者看来，回购注销，显然是对投资者最有利的回购方式。如果回购股份用处较为单一，回购即意味着注销，一旦上市公司回购，就等于给投资者一个明显的利好提示信号，这样的制度当然更受投资者欢迎。
　　相反，如果回购库存股未来用处多种多样，回购的利好信号意义就基本衰减消失。比如，目前A股投资者对上市公司回购信息麻木不仁，主要是因为有些上市公司以市价收购回购股份，用于员工持股计划或股权激励，而其行权价格往往较市价有些优惠，上市公司等于要付出一定成本，对投资者而言并非利好，甚至被解读为利空。
　　由此，在笔者看来，港交所在回购制度方面不妨保留自己的特色，仍是回购就注销。事实上，即便港交所引入内地的回购库存股制度，但在库存股转让或注销环节，仍然存在差异。比如此次港交所建议对购回股份后再出售库存股份施加为期30日的暂止期，而A股市场目前似无类似规定。沪深市场与港交所市场的规则，也很难做到完全统一。
　　现实中的情况或许较为复杂。如果内地企业只在香港上市，一般来说，上市公司在哪里上市，上市公司及其股东就按照上市所在地原则进行监管，企业在港交所上市，那么上市公司回购，当然应遵循港交所的回购制度，这个比较简单。还有一种情况，就是企业在A股、H股双重主要上市，那么此时上市公司回购，到底该遵循沪深证交所的规则，还是港交所规则？
　　双重主要上市，公司会同时拥有在两个上市地的同等上市地位，如果在其中一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市地位，公司在两地各自发行的股票亦无法实现跨市场流通。因此，在笔者看来，既然A股、H股是相互独立和隔离的，对于在A股、H股双重主要上市的公司，其在A股市场的回购只需遵循沪深交易所的回购规则，若在H股市场的回购，只需遵循港交所回购规则，即便在两个市场同时回购也互不影响干涉。但若形成库存股，那么库存股就必须标明到底是A股还是H股，之后转让只能在相应市场执行。
　　总而言之，建议港交所保留自己回购制度特色，港交所《上市规则》无需删除有关注销回购股份的规定，回购股份仍需强制注销，这并不会引发内地与香港规则如何选择适用的冲突。（作者系财经评论员）
（文章来源：国际金融报）